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记者 张晓迪

4月13日，惠誉公告称，将昆明产业开发投资有限责任公司（以下简称：“昆明产投”）的长期本币及外币发行人违约评级自’BB’下调至’BB-’，并将其全部评级列入负面评级观察名单。

根据公告，惠誉将昆明产投的政府支持力度从“强”下调至“中等”，惠誉表示，昆明产投的财务状况已在较长时间内恶化至较弱水平，而政府的财政支持并未改善昆明产投的财务状况。鉴于昆明产投系昆明市国资委实控企业，惠誉认为，昆明市政府将继续支持昆明产投，确保及时偿债，尤其是公开债券。但惠誉同时也认为昆明市政府为昆明产投调用财政和融资资源存在不确定。

公告披露，2021年、2022年昆明产投持续获得昆明市政府的财务支持，2021年及2022年前9个月昆明产投分别获得政府提供的1.65亿元人民币和4450万元人民币。此外，2021年还获得当地政府现金注资2.6亿元人民币和资产注入1.7亿元人民币；2022年前9个月获得现金注资7亿元人民币，2021年获得政府专项债资金13亿元人民币。

根据初步未审计数据，截至2022年末，昆明产投持有约347亿元人民币有息债务，债券债务占总债务38%左右，银行贷款占总债务比22%。其他融资约占总债务的40%。约225亿元人民币的债务将于2023年到期，而截至2022年末，昆明产投持有现金余额仅约24亿元人民币，持有尚未动用的授信额度238亿元人民币。

对此，惠誉认为昆明产投相对较低的现金水平，仅覆盖其10.7%的短期债务。这意味着，昆明产投偿债将主要依赖再融资，尤其是境内债券。但是，昆明产投持续恶化的信用状况可能制约其授信额度的可获得性，并限制其赴资本市场为将到期债务再融资的融资渠道。

此外，据Wind数据显示，截至目前，昆明产投在中国境内共存续10只债券，合计余额91.77亿元；境外债券合计3.7亿元。

工商资料显示，昆明产投成立于2005年，昆明市国资委持有其91.16%股权，云南省财政厅持有其8.84%股权。昆明产投主要承担昆明市属公共产业的投资开发，从事土地一级开发、产业园区建设、产业及金融投资、商品贸易及民用爆炸物品生产等业务。

对此有评级行业人士告诉界面新闻记者，昆明产投流动性趋紧，可能导致其多元化融资渠道趋弱，可融资规模和融资能力都或遭下降，且融资成本或将上升。

值得一提的是，截至2022年三季度末，昆明产投持有红塔证券2.96亿股份，占其总股本的6.27%，为其第六大股东。而据红塔证券最近公告，截至2022年4月7日，昆明产投所持红塔证券累计被冻结股份、累计被司法标记股份，及累计轮候被冻结股份合计占其所持股份的27.55%。